南边财经全媒体记者 周蕊 纽约报说念
在好意思联储3月议息会议后，“滞胀”忧虑成为金融阛阓的高频词汇。尽管好意思联储告示保管利率在4.25%-4.5%区间不变，未接受立即行动，但其最新经济预测开释出复杂信号：2025年好意思国经济增长预期被下调，而通胀和休闲率预期双双上调。面对特朗普政府鼓吹的高额关税、外侨计策收紧、联邦机构裁人等系列计策变动，好意思联储官员承认，好意思国经济正处于高度不祥情的拐点。
这种对潜在滞胀气象的早期告戒并非毫无笔据。尽管好意思联储的“点阵图”仍暴露本年可能有两次降息，但越来越多官员转向严慎态度：8位FOMC成员瞻望2025年仅会降息一次或根蒂不降，而昨年12月这一数字仅为4东说念主。同期，好意思联储主席鲍威尔在会跋文者会上指出，特朗普政府的“计策涟漪”加重了企业和消费者的不祥情怀，出奇是关税已成为推升通胀的主要要素之一。
“咱们需要看到更明确的经济疲软信号，或通胀回落至地方水平，才可能商酌降息。”鲍威尔强调，面前劳能源阛阓依然正经，休闲率保管在4.1%的低位，但“消费正在放缓，家庭不祥情趣在上升”。
日前，南边财经全媒体集团驻纽约记者独家专访了曾在纽约联储担任风险处分诓骗、领有20余年联储系统责任教悔的Richard Roberts。他就点阵图、通胀风险、消费者信心下滑、银行业潜在流动性问题及政事对央行寥寂性的搅扰等重要议题进行了深远分析。
好意思联储开释出搀和的信号
南边财经：好意思联储决定保管利率不变，但同期下调了GDP增长预期，并上调了通胀和休闲率预期。您认为这是否意味着计策导向发生变化？是否是“滞胀”初现的信号？投资者应怎么解读这种看似矛盾的信息？
Richard Roberts：这是一个尽头好的问题。我思先谈一下《经济预测节录》（Summary of Economic Projections）。很长一段技艺以来，我一直认为SEP中公布的那些“点阵图”可能具有某种误导性，出奇是在出现外部冲击事件的布景下，比如这次的特朗普关税问题。
当今，咱们看到的情况是什么呢？“点阵图”上的19个点，对应19位联邦公开阛阓委员会（FOMC）成员的利率预测，但咱们并不知说念这些预测是基于什么前提作念出的。他们的假定条目是什么？他们是在什么技艺作念出这些预测的？最近阛阓变化尽头快，这些预测自身就尽头杂沓。
我个东说念主并不太深信点阵图所传达的信息。不外，撇开这些问题不谈，我照旧不错说，好意思联储本次传达出来的信息——至少从3月19日发布的点阵图和计策声明来看——如实如你所说，呈现出一种“滞胀”的意味。咱们看到经济增长预期下调，通胀预期上调，休闲率预期也上调。从这个角度来看，如实像是一个“滞胀”的信号。
鲍威尔在会后新闻发布会上展现了他一贯的“鸽派”态度，给出的信息是：虽然前边开释的是“滞胀”的信号，但他又试图安抚阛阓，示意通胀仍在可控范围内。是以，举座来看，他们开释的信息长短常搀和的，不错说是“前后不一”的。
南边财经：说到“不对”，咱们在意到好意思联储公布的点阵图暴清楚联邦公开阛阓委员会里面在利率预测方面存在彰着不对。这种里面意见的不一致是否意味着好意思联储对经济远景信心不及？投资者应怎么看待这种计策制定者之间的不对和不祥情趣？
Richard Roberts：我的不雅点是，咱们通盘东说念主皆应该舍弃那种把经济学家行为衣裳白大褂、在推行室里精确盘算的“硬科学家”的见识。经济学家其实是社会科学家，而他们能作念的最佳的事情，也不外是给出一个大致的预测范围。是以，我不会对那些“点阵图”的变化反映过度，尤其是在今天这种束缚变化的环境下——正如鲍威尔在新闻发布会上所说的，在面前的环境下作念预测确凿尽头困难，这些预测“其实并莫得那么大的价值”。我填塞认可他在发布会上讲的这点。是以，不要对《经济预测节录》（SEP）中的估值赋予太多的权重。
本年好意思联储或不会降息
南边财经：那基于您的预测妇科 偷拍，2025年全年会有几次降息？
Richard Roberts：我认为本年可能不会降息了。正如我昨年年底和你提到过的，我并不认为好意思联储会降息。也许，会在年底前降一次，但我合计这种可能性也不大。
我看到的情况是，即使不商酌特朗普征收关税所带来的影响，通胀压力依然居高不下。我我方的预测是，中枢PCE（个东说念主消费支拨物价指数）即使不盘算关税要素，也将在2.8%傍边，这依然是偏高的水平。
我认为好意思联储当今需要不竭网络元气心灵穷困通胀，把它绝对压下去，不然咱们将面对遥远的问题。
南边财经: 鲍威尔在新闻发布会上也出奇提到，消费者支拨正在放缓，而家庭面对的不祥情趣正在上升。这是否会对经济增长组成胁迫？好意思国GDP增长中约有70%来自消费者支拨，要是消费捏续下落，好意思联储是否会因此提前降息？
Richard Roberts: 我认为消费者的确正在放缓（支拨）。之前因为疫情，消费者得到了大批财政和货币计策的营救，手上积蓄了不少储蓄。但这些储蓄依然被花得差未几了。与此同期，他们也在束缚使用信用卡，信用卡债务余额依然创下历史新高——尽管与收入的比重面前还不算出奇令东说念主担忧，但咱们依然启动看到走嘴率在上升。汽车贷款的走嘴率也在上升。是以，我认为消费者的储蓄正接近“奢靡”的边际。这将会对好意思国经济形成牵累。可是，面前的重要在于，好意思联储重要任务仍然是穷困通胀。 我认为这很可能会以葬送一定经济增长为代价。我面前并不认为咱们会堕入零落，但这也不是填塞莫得可能。
多年积累的通胀冲击好意思国众人
南边财经：为什么好意思联储于今仍然将收尾通胀作为重要任务？通胀率稍许高于2%会有什么问题？
Richard Roberts：我认为，好意思联储（对通胀的形势）面前在某种进度上显得与往常众人的本色感受有些脱节。没错，物价飞腾的速率如实是一个进犯主张，但对大多数东说念主来说，真确影响他们生存的，是多年累积下来的通胀冲击。而好意思国众人正在承受恶运。通胀率当今仅仅“比以前涨得慢了”，这诚然是个好音讯，但这并不行抹去曩昔几年物价大幅飞腾所酿成的冲击。因此，我认为咱们如实需要将通胀绝对压下去，让它规复到曩昔的水平。这是规则。咱们不行在游戏进行到一半的技艺就改动规则，不然，好意思联储将失去它的公信力。
南边财经：不外，面前华尔街的一些分析东说念主士正在抒发担忧，他们认为好意思联储面前的紧缩货币计策可能会激励金融阛阓的流动性风险。笔据您的不雅察，银行业或者企业债券阛阓中是否出现了一些潜在“危境信号”，可能会激励金融不强健？
Richard Roberts：我认为，这是一个值得咱们警惕的合理担忧。
事实上，我深信好意思联储这次放缓了量化紧缩（QT）的法子，但并莫得填塞隔断它，很可能恰是出于这个原因。要是好意思联储填塞罢手QT，那就等于是在抽走流动性，而这种活动在面前布景下——尤其是国会支拨面对危机的布景下——可能会带来边际性的风险。一朝国会普及债务上限，财政部就会回偏执来补充它在好意思联储的账户，即所谓的TGA账户（财政部往常账户）。为了填满这个TGA账户，财政部需要从阛阓上抽走一部分资金，这本色上会进一步消弱阛阓的流动性。因此，我认为，好意思联储这次延缓QT的一个进犯原因，即是商酌到您刚才提到的这种潜在风险。
南边财经：尽管好意思联储历来强调其计策寥寂性，好意思国总统唐纳德·特朗普近期再次公开施压，要求好意思联储降息。您怎么评估政事力量对央行货币计策可能带来的影响和风险？
Richard Roberts：我认为，咱们从历史中不错看到许多例子，证实政客搅扰央走运作所带来的负面效果。在好意思国，20世纪70年代，理查德·尼克松总统的搅扰曾导致高通胀等严重问题。放眼全球，也有许多访佛案例，比如土耳其、南好意思国度等等。
我认为，东说念主们依然庞杂意识到并领路一个事实：政客自然就有一种“通胀倾向”。他们频繁倾向于为我方的选民争取更低的利率，对他们来说，这是更受接待的计策，选民会因此投票营救他们。但在很厚情况下，这并不是正确的计策采取。
因此，咱们应该让政客隔离对好意思联储货币计策的搅扰。就像您刚才提到的那样，特朗普总统面前正在对鲍威尔主席施压，要求其降息。在我看来，要是当今降息，将是一个尽头糟糕的决定，因为面前通胀依然处于高位，以至在莫得商酌到关税影响的情况下，也出现了再次上升的迹象。
而咱们最不但愿看到的，恰是这个技艺去降息。事实上，当下的通胀问题，很可能部分是因为昨年第四季度好意思联储无谓要塞降息所导致的。那时通胀尚未得到收尾，处事阛阓依然刚劲，但好意思联储照旧采取了降息。我认为那时的降息并非必要之举，而当今咱们看到的坚毅通胀数据，在某种进度上恰是那次计策装假的效果。
银行在生意地产界限风险敞口大
南边财经：您曾在好意思国联邦储备系统责任超过20年。笔据您的教悔，您面前会出奇顾问哪些经济主张，以判断好意思国经济是否正在走向滞胀、零落，以至是崩盘？
Richard Roberts：我认为，你我平时顾问的大多数数据，好意思联储皆能赢得更好意思满的版块。但当今阛阓上如实存在一些值得出奇在意的风险，尤其是银行业方面。面前银行在生意地产界限的敞口很大。大要有1万亿好意思元的生意地产贷款将在本年到期，需要再行融资。而这在面前环境下会尽头难办，因为生意地产估值正不才跌，导致底本的贷款价值比（LTV）很可能无法知足再融资的条目。
即使银行好像进行再融资，也很可能是在更高的利率水平下完成的，这关于部分银行来说将组成潜在的问题。我瞻望咱们会看到一些银行接受所谓的“装作没事然后延迟贷款期限”的作念法，也即是“假装正常+缓期”，但这并不适用于通盘贷款。因此，我认为生意地产板块很可能会给银行业带来一些穷困。
另一个不行冷漠的问题是——咱们回思一下大要两年前，也即是2023年3月，曾发生硅谷银行（SVB）危机。你应该还铭记，导致这场银行倒闭危机的进犯原因之一，即是他们所捏的好意思国国债投资组合严重贬值。
一般情况下，这类国债组合贬值仅仅账面上的未竣事损失（unrealized loss），并不会径直对银行酿成影响。但要是银行因为流动性垂死而不得不出售这些国债，就必须在损失的情况下平仓。这种损失将径直侵蚀银行的本钱金。
是以，银行如实存在潜在的问题。为什么银行会急需流动性？因为一朝出现风险迹象，那些莫得保障的进款（即高净值企业账户）就会赶紧除去资金。而这种资金“出逃”，就会迫使银行抛售手中捏有的国债，酿成实在损失，侵蚀本钱，从而激励系统性风险。
要是将来经济出现剧烈下行，要是特朗普总统不竭时断时续地实施关税计策，导致阛阓对经济远景高度不祥情，那么这些要素皆有可能触发一波“无保障进款除去潮”，进而迫使一些银行清仓抛售其国债财富组合，承担实在损失，动用本钱金——最终形成访佛SVB那样的银行业危机。
我认为好意思联储会尽头密切地顾问这些问题，包括上述银行风险，也包括其他老例的宏不雅经济主张。
出品：南边财经全媒体集团
美国艳星栏目经营：于晓娜
栏目统筹：向秀芳
出镜记者：周蕊
笔墨剪辑：和佳 向秀芳
翻译&制作：周蕊 段伊航（实习生）设想：林军明 廖苑妮
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